中泰证券-常宝股份-002478-2025年一季报业绩点评：公司规模优势明显，高端管材项目有序推进-250430

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  （慧博投研资讯）环比来看，2025Q1VS2024Q4，归母净利润环比下滑1.12亿元。其中增利项为营业税金及附加（+0.05亿元）、期间费用（+0.17亿元）、营业外净收入（+0.02亿元）、所得税（+0.20亿元）和少数股东损益（+0.02亿元）；减利项为毛利（-0.71亿元）、投资收益（-0.51亿元）、公允市价变动（-0.30亿元）、减值损失（-0.05亿元）、资产处置收益（-0.07亿元）。同比来看，2025Q1VS2024Q1，归母净利润同比下滑0.55亿元。其中增利项为期间费用（+0.31亿元）、所得税（+0.16亿元），减利项为（-0.26亿元）、投资收益（-0.30亿元）、公允市价变动（-0.22亿元）、减值损失（-0.05亿元）、营业外净收入（-0.06亿元）。

  公司规模优势显著。企业具有由德国西马克设计制造的PQF连轧机组及其他多条先进无缝钢管生产线万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、石化热交换器用U型管等细分行业中的市场占有率和品牌竞争优势显著，综合竞争力持续增强。近年来，公司依托规模化生产优势，逐步优化成本结构，推动产品结构向高的附加价值领域升级，巩固在特种专用管材领域的核心竞争力。

  高端管材项目有序推进。公司以高端特种管材产品国产化为目标，高质量推动特材项目和汽车精密管项目建设。报告期内，公司特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线月启动调试，项目同步完成综合管理体系搭建及部分关键认证试验，为正式投产奠定基础；精密管项目取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试，完成设备硬件升级、信息化系统建设及“物联网+立库”智慧物流网整体贯通，焊管生产线月底来安装调试阶段。

  盈利预测及投资建议：尽管2024年受部分外贸市场影响，公司产销量和业绩下滑，但新项目落地后，我们假设公司无缝钢管销量不断的提高，高端管材项目推进助力业绩，预计公司2025-2027年实现归母纯利润是6.36/6.69/7.31亿元（25-26年归母净利润预测前值为7.99/8.25亿元），对应PE分别为7/7/6X，维持公司“买入”评级。风险提示：经济波动风险、项目建设没有到达预期风险、研报信息更新不及时风险等

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